硅谷银行事件引发海外市场对金融危机担忧，美国政策迅速出台控制恐慌蔓延。我们认为硅谷银行事件是既有宏观层面美国利率环境大幅波动，存款持续下降的外因，也有其自身客户特征导致的存款高波动，叠加投资错误决策内因。流动性大幅放松转向收紧的过程中，常伴有金融机构危机事件出现，但是监管、产品、资金等不断变化，无法预期风险起点、薄弱环节及其演化路径，仍需持续关注后续变化。 目前在市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，政策稳增长预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也说明预期仍有修正空间，高频数据持续印证经济积极修复，看好银行股表现。 同时我们也关注到银行股高股息、低估值和价值属性也获得更多关注。选股方向上，预期差难以形成定价改善阶段，存量博弈推荐长沙银行、杭州银行等优质区域银行；风险偏好收敛、宏观整体预期改善和微观复苏角度看，大行推荐邮储银行、农业银行、招商银行、平安银行，中小行推荐常熟银行。 硅谷银行破产的原因：存款波动+投资亏损 1、外部政策转变速度快幅度大，利率环境从大幅降息转向大幅加息，引发权益和债券市场大幅波动，美国银行业存款大幅下降。公司客户集中初创科技企业，存款受到一、二级权益市场影响较大，负债波动大，核心存款不稳定，流动性风险相对其他银行更大。2、金融投资占比过高投资判断失误及可能的道德风险。很多分析指出，针对不稳定存款，配置长久期资产且计入持有至到期科目，错配引发风险。公司金融投资期限虽然长，其配置资产MBS 等资产流动性是很好的。公司在利率低位和加息阶段大幅增加金融投资规模和久期，并且更多计入成本法计价的持有至到期科目，这使得资产方因价格波动未实现亏损大幅度增加，并不影响当期盈利和所有者权益。这个操作可能与管理层对市场利率和自身负债判断失误有关，也可能管理层考核机制对即期盈利和股价关联有关。3、监管缺位也是硅谷银行危机形成原因之一。 国内银行金融投资平稳、利率环境温和、监管覆盖更全国内上市银行金融投资整体增长平稳，占比下降。从2019 年底至2022Q3，我们统计的39 家上市银行金融投资规模增长26%，年化增长9%，增速平稳。2020 年以来，在较低利率的疫情期间，39 家上市银行摊余成本计量金融投资总规模增长29%，年化增长10%，增长速度仅略高于金融投资整体，摊余成本计量部分占比金融投资64%，较2019 年增加1.6 个百分点，总资产占比18%，较2019 年微降0.17 个百分点，操作平稳，银行此类利率风险仍可控。 分类看，城商行金融投资占比更高，大行金融投资的主要策略是以买入持有为目的，城商行交易策略占比更大，相对来说，城商行的利润表对金融投资利率变动更敏感，而农商行的净资产对金融投资利率更敏感。 城商行金融投资利息收入占比和非利息收入占比均更高，相比其他类银行，非息投资收入（投资收益+公允价值+汇兑损益）占比更高，金融投资对其业绩影响更显著，金融投资风险也在当期更多反映到利润表和资产负债表中。（详见后文分析）。 国内政策货币环境平稳，存款增速提升，货币信贷环境温和促进经济修复，并非收紧的流动性环境。国内监管制度、审核和覆盖度面更广，央行在银行间市场控制较强，风险的防范、发现和处置都会有审慎及时。 风险提示：国内经济修复不及预期、海外经济危机。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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